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  作 者丨施诗,李依农

  编 辑丨和佳

  今年以来,欧美主要央行不断加息,全球经济衰退风险陡增。尽管如此,美联储仍将继续加息,这将带来哪些影响?三季度国内经济数据又有何亮点?如何防范美联储加息的风险?《全球财经连线》就上述问题专访中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家廖群。

  我国三季度GDP强劲反弹

  《全球财经连线》:本周,国家统计局公布了三季度经济数据。你认为三季度数据有哪些亮点?

  廖群:总体来看,三季度数据超过了近期以来的市场预期。就亮点而言,第一是GDP的增长录得3.9%,与二季度的0.4%相较在数值上是一个很强劲的反弹。

  从三驾马车来看,投资表现不错,固定资产投资三季度录得4.8%,当然可能与疫情前相比稍弱一些,但还是比较接近于它的潜在增长速度。出口也不错,录得15%,还是双位数。三驾马车里比较疲软一些的就是消费。消费数据来看,三季度零售总额的数据为3.5%,离它应该有的,或者说疫情前的以及潜在的增速有一定的距离。

  而从供给端来看,工业生产也很不错,接近于它的潜在增速。

  《全球财经连线》:其实就像您提到的,今年整个消费需求比较疲软的,这主要是受哪些因素影响?接下来还能出台哪些政策来刺激消费呢?

  廖群:我认为,消费相对来说较差的主要原因还是受疫情影响。今后要加强消费,首先还是希望疫情好转更快一点,希望现在的新变种病毒不要造成又一波的威胁。

  第二是从地方政府来说,从总体来讲我们要坚持动态清零,但在执行方面,特别是各个地方在执行方面,可能要更加精准、更加有选择性,不要比如发现了一些确诊病例就大面积限制,范围可能可以更科学地有所控制,这样对经济、对消费的影响可能会小一些。这也是很重要的。

  另外,从政府的政策角度,已经出台了很多财政政策来定向辅助中小微企业,包括对个人进行一些补助。这方面我觉得还可以加快,这样的话可能消费能够复苏得更快一些。

  城市群将成为推动经济高速增长的重要引擎

  《全球财经连线》:你曾提出,城市群的崛起是今后我国经济中高速增?的重要引擎之一。能否详细解释下,城市群的崛起将如何推动经济增??

  廖群:以前说城镇化是推动经济增长的重要引擎,这个可能大家都同意,因为城镇化推动农民进城。农民进城实际上来看,第一是给城市提供了廉价的劳动力,这样我们才有竞争优势。第二是农民进城也要消费。当然,他在农村也消费,但是进城的消费和在农村的消费(有差别)。农村主要是自给性的,而进城消费是商品性的、市场性的。他的消费水平肯定也有提高,这就是推动消费。另外,他就要有房租,也推动了房地产。此外,进城虽然还不完全是城市居民,但是水电等城市公共设施还是要使用的,就会推动基础设施的发展。

  城市群实际上我觉得就是城镇化的进一步。等于是更宽泛一些的“农民进城”。城市群就是说农民,也包括一些小城镇的居民,向大城市为首的城市群流动,所以效果在地理上来讲就会更加集中。而且由于城市群的流动方向总是朝着比一般小城镇要更发达的地方,所以前面提到的包括对于劳动力的提供、对消费水平的提高以及对基础设施和房地产的推动会更大。

  所以具体来说,城市群就等同于是全国的居民在空间上来进行一个大的调整。如此一来,人口移动就会带来所有的经济要素:包括资本、消费、商品、贸易等都随城市群来移动。这个移动的过程――移动肯定是向好的方面移动――会带来升级。

  再来看城市群内部,它是由一个或几个主导城市加上卫星城市所组成。那么内部要进行融合,既然成为城市群,那不光是1+1=2,而是要思考如何去产生1+1大于2的效应。也就是说,城市群不管从交通还是从经济要素方面,更加紧密地联系在一起。

  所以我认为这是聚集效应叠加融合效应。聚集就是全国人民都向19大城市群聚集,城市群内部又融合。继续融合,就是运动。而什么是GDP增长?只要你运动,只要大家都出来产生一些经济活动,它就会有增长,那么你有了这个集聚、有了这个融合,肯定就会推动经济增长。所以,我觉得城市群今后将是我国经济增长一个非常重大的引擎。

  中国财政与货币政策仍有调整空间

  《全球财经连线》:城市群,可能是中长期内拉动经济增长的一个引擎。那么从短期来看,比如说四季度,哪些领域将成为经济增长的支撑?

  廖群:短期来讲,我们还是从三驾马车的角度来看,第一个支撑就是出口。出口很大程度上还是取决于国际市场。现在全球经济都在加速放缓,但我们进一步巩固了供应链、产业链,这样一来,即使在全球经济加速放缓的情况下,我们的出口仍然可以保持一个比较高的增长速度,这是很重要的一方面。所以到四季度,出口或能够尽量保持双位数,三季度是15%。通过我们再进一步增强产业链的优势。当然,四季度能不能保证达到10%以上,这还取决于全球经济的情况。

  从投资来讲,可以做更多的工作。三季度的固定资产投资实际上不错,但不错里面区分来看,实际上制造业投资不错,是超出意料的。另外,基础设施投资加快。这个可以理解,因为基础设施方面政府从财政政策上可以很大程度地把控。

  所以投资方面,从政策角度,第一是基础设施再进一步加快,新基建是有动力、有空间的。新基建加快发力,令基础设施投资在四季度得到双位数的增长,会对整个投资和经济发展有很大的帮助。

  消费方面更重要。消费在我们国家占据“半壁江山”,也是疫情以来经济增长最大的一个拖累。所以,怎样能够在四季度或者明年一季度把消费的增长提上来,我觉得这是目前最大的任务。当然,消费是居民的消费行为,那么政府能做的也就是创造环境、引导与创造条件。最重要的可能是在疫情没有太大恶化的前提下,在疫情防控方面,把统筹疫情防控和经济社会发展放在更高的地位。一方面要坚持动态清零,另一方面,我们面对疫情的挑战已经快三年了,大家打的疫苗平均都在两针以上,免疫力大大增强,使得情况跟疫情刚开始发生时是不一样的。在这种情况下,怎么样做到防控更加精准,把疫情对经济的影响降到更小一些,这是最重要的。

  消费方面,财政政策上还可以对中低收入的居民多进行一些财政方面的支持――他们可能是最困难的,且他们的消费倾向最高。我们的财政政策还是有空间的。财政赤字哪怕今年加大到3%以上也没有关系,因为今年还是一个疫情仍然存在的阶段。

  所以我觉得可以从上述这几个方面(切入)。四季度占全年GDP的30%,如果四季度发力,那对全年的经济增长是很有好处的。所以我希望四季度能够把GDP增长提高到5%以上,如果能到5.5%就更好了。

  《全球财经连线》:您刚说到我们的财政政策还有空间,那么我们货币政策的空间还有多少呢?

  廖群:货币政策也有空间。第一个就是降准(存款准备金率)。降了这么多次,大概平均还有8%左右,还是很高的。比其他国家的央行要高很多。有的国家根本没有这样一个指标,随便多高都接受。但我们可能还是从宏观审慎的角度来考虑,这个指标不可能降太低。但是从现在8%的水平再降四到五次,降到5%、6%左右的话,我觉得也是可以接受的。所以降准有空间。

  降息的话空间就不是太大,但也不是没有,特别是LPR。当然,银行的基准利率可能不见得会动,但是市场利率,LPR引导市场利率再微幅下调还是有空间的。因为我们毕竟跟美国的经济周期也不一样。

  当然还有逆回购、公开市场操作这些等等。可能要更定向地向银行来注入资金,所谓定向,就是对那些受影响最严重的来释放流动性。

  发达经济体或将出现滞胀

  《全球财经连线》:因为我们各国的经济周期不太一样,所以目前全球货币政策出现分化的局面。一些国家面对鹰派美联储不得不跟随加息,这将会产生哪些后果?是不是会出现全球性的债务危机?

  廖群:后果当然是很严重的。因为第一,美国是全球的主导货币;第二,美国前些年是超级宽松,而现在,超级宽松的“恶果”,也就是负面效果开始体现,就是高通胀。

  通胀对哪个国家来讲都是致命性的。因为通胀说明居民实际收入减少,买的东西也少了。所以,美国现在把遏制通胀放在首位。虽然大家都知道美国经济在步向衰退,还没有衰退,但还是把控制目前接近双位数,8%、9%左右的通胀水平放在首位,所以还会继续加息。这是美国的情况。

  但其他的国家和地区,比如欧元区、日本还有英国等,情况就更差了。因为它们的经济增长动力没有美国那么强。也就是说如果加息,经济衰退会来得更快。但有些经济体又不得不加息。如果不加息,货币贬值就更多,现在也已经贬值非常多了。一方面是不得不加,但同时,为了不让加息导致经济衰退,一些央行又会做一些其他举措。比如英国、日本等同时还购买国债,又放松;处于一种矛盾的状态,希望最终能平衡掉(效果)。但最终来讲这个是困难的。最终可能的效果是滞胀。一是不得不加息,经济可能停滞或者衰退。另外,又不是完全收紧,一方面又宽松一点,这样通胀又很难很快回落。

  所以,最终的局面,可以说特别是日本、欧洲和英国经济,走向滞胀的可能性很大。美国的经济基本面好一些,所以现在要对抗通胀,还要加息。

  但最后,我觉得它加息的空间也还是有限的,不可能无限加。最后它也要平衡经济增长和通胀。可能最后对美国来讲,也是会发生滞胀,但美国的情况会比其他发达经济体好一些。

  如果美联储运作得好,很可能避免经济衰退,还可以有1%到2%的增长;但通胀可能降不到2%以下,大概3%到5%。这一水平可能市场也更能接受一些。这是发达国家的情况。

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  新兴市场国家可能发生债务危机

  廖群:由于发达国家经济发达,所以它有主导性,还可以自己调节很多。新兴市场国家,特别是那些已经完全开放的,就很被动。所以一方面肯定必须加息,要不然货币会大幅贬值。一加息,本来就经济增长就会脆弱,完了以后经济就衰退,资金外逃可能对有些经济体来讲,会带来债务危机。因为货币贬值多,还债能力也就更差了。还有更差的情况,是债务还在,这样也可能违约。

  综上所述,对于全球新兴经济体来讲,它的危机一个是经济衰退,因为要加息。第二个是可能还会出现债务问题、债务危机。当然,最后如果新兴发展中国家违约,影响到发达经济体,引发全球金融危机的可能性也是存在的。

  外资流出对中国影响有限

  《全球财经连线》:那么,对于中国而言,应该怎么去防范美联储加息的溢出影响?

  廖群:我国跟其他的发展中国家还是有所不同。

  第一是我们增长的潜力还在,疫情防控也做得很好。另外,经济增长虽然受到较大影响,但还是在一定的速度上增长。我们还有国内这么大的市场。另外,资金从我国也有流出,但由于它占的比例不是很大,对全国整个资金的影响我觉得是不太大的。

  实际上,在美元走强的情况下,从市场的逻辑来讲,其他货币兑美元都会贬值,因为它是主导货币。所以,人民币对其贬值也是必然的,只不过不要贬太多。实际情况来看,人民币兑美元贬值幅度还是小于欧元、日元和英镑的贬值幅度。

  只要保持我们对于三大指数基本稳定,贬值幅度控制在小于美元指数的幅度就可以了。因为美元指数也快到头了。加完息美元指数应该就会回调,人民币就也应该有所回调了。

  美联储或于明年上半年停止加息

  《全球财经连线》:你刚提到这轮强美元周期可能也快到头了,因为美联储这两天释放出停止加息的信号。在你看来,美联储将在什么时候停止加息呢?

  廖群:应该在明年上半年。11月马上要加息,这个基本上是确定的,而且会加很多。11月加息以后,应该来讲空间就不大了。我感觉在联邦基金利率达到5%之前就会停止。当然,现在离5%还有一定距离,11月加完以后,可能还要再加息两三次。后续的两三次大概率不会继续大幅加息75个基点,也有可能是50个基点或25个基点。我认为本轮加息的终点利率在5%到头了,那么节点应该就是在明年上半年的一季度或者二季度。

  《全球财经连线》:哪些因素会让美联储停止加息呢??其实在这一轮加息潮中,非美元货币都出现不同程度的贬值。为此,多国打响货币保卫战,这能不能稳住汇率呢?

  廖群:第一就是看控制通胀的效果。如果通胀下来了,美联储就会说没有必要加息或者没必要加那么快。

  二是美国经济步向衰退的速度。如果说美国经济由于加息而放缓太快,向2%、1%甚至0%衰退,可能也不会坚持下去。从目前来看,美国经济还是有一定的定力。是在步向衰退,但目前数据来看,如果在平衡通胀和经济衰退方面操作得当,也可能避免衰退。这样的话就还会加息。我个人认为在终点利率达到5%前就停止加息的话,避免衰退的可能性还是挺大的。

  那么所谓保卫战,就是不要让货币崩溃。比如说日元前两天都150多了,快接近崩溃,包括欧元已经早就破1了,英镑1.1,这个已经是贬值很多了,比美元升值幅度要贬得更多。所以这也是为什么大家都跟着加息,如果不加息就崩得更快。你自己又没什么定力,不加息的话,货币就要崩溃,那是难以接受的。所以必须要加。

  只不过就刚才说的好几个经济体,包括英国、日本央行、欧洲央行,一边加息又一边宽松,以防止经济衰退太快,最终的情况会如何,还有待观察。希望如果都能够操作得当的话,可以使得滞胀的程度减轻。

  所谓减轻,就是说经济肯定会放缓,但是尽量不要衰退,不要变成负的。通胀肯定是要让它回落,稍微降一点是肯定不行的。但也不要指望一下可以回落到2%的目标以下,到4%、5%左右就停止了。这可能属于比较好的结果了。

  日本、欧元区、英国发生衰退的概率较高

  《全球财经连线》:目前来看,欧元区、英国经济都不太乐观,美国也有衰退的趋势。在发达国家经济都比较疲软的情况下,怎么看待明年的全球经济?

  廖群:明年的经济,从目前的趋势来看,美国也是步向衰退,欧元区、英国、日本,都有衰退的可能。从全球经济来看,发展中国家有几个,像中国、印度,包括东盟、越南这些是不会有负增长的。经济还会增长,当然可能达不到疫情前的一个水平。所以从全球经济严格来说,衰退如果按照负增长来定义,那么全球经济负增长的局面可能不会出现。

  但是目前,联合国、世界银行、IMF并不是把全球经济衰退定义为全球经济负增长。在中国、印度和一些新兴市场,仍然保持着比较中高速增长的情况下,出现负增长的可能性不大。但它们认为GDP增长2.5%以下就可以定义为全球经济衰退了。那这种可能性应该是比较大的。按这个定义,发达经济体如果有的是负的,有的是百分之零点几、百分之一点几的话,那整个发达经济体的经济增长可能在1%左右。而新兴经济体,包括发展中经济体,有像中国经济、印度经济和东盟经济的支撑,但也会有一些潜在的担忧。比如中国经济,明年也很难说就能够回到5.5%这样的潜在增长速度上来。印度、东盟经济体也一样。所以发展中经济体可能能够保持一个3%以上的增长速度,但是想要高到10%以上也很难。

  这样一来,全球很可能就是2.5%以下,甚至是2%以下,甚至进入1%时代。这种可能性是存在的。如果是这样,按照国际组织的定义,全球经济就步入衰退了,这种可能性比较大。

  策划:于晓娜

  监制:施诗

  责任编辑:杜弘禹 和佳 赵越 李依农

  拍摄:李依农

  制作:李群

  见习记者:郝佳琪

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  本期编辑 黎雨桐 实习生 罗新雨

本文首发于微信公众号:21世纪经济报道。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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